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原标题:东方园林发布了债券募集说明书,可谓近期中国

浏览次数:174 时间:2019-09-11

不过,AA+评级的债券仍旧不被市场接受,东方园林公告称,品种一最终发行规模 0.50 亿元,票面利率 7.00%;品种二无实际发行规模。

21日晚间,上海华信国际集团有限公司公告称,公司债券“17沪华信SCP002”,应于2018年5月21日兑付本金20亿元及利息8876.71万元;截至到期兑付日日终,未能按期足额偿付。上海华信指出,违约原因系“受中国华信能源有限公司董事局主席不能正常履职以及3月1日媒体新闻事件等不利因素的冲击,公司正常经营已受到重大影响”。这起违约也算意料之中。

由于业务模式特点,东方园林历史上即一直面临较大资金压力。

对于发债仅有0.5亿元的尴尬,东方园林证券部人士表示,“因为整个债券市场的情况比较两极化,投资者都喜欢国企和央企,对民企比较谨慎。很多机构也跟我们反馈对民企就直接不看了,所以最终结果确实没有之前预想的那么多。尤其是在我们发行簿记的这段时间债券违约的新闻也在发酵,投资者也比较恐慌,很多之前跟我们有反馈投资意向的投资人都临时放弃了。”

东方园林作为PPP明星企业,拿着AA+这个评级水平,发债竟吃“闭门羹”。原计划发行的10亿元公司债券,实际发行规模却仅有0.5亿元,有媒体称其为“史上最凄惨失败”。然而,这真能算得上史上最凄惨的么?

5月17日,东方园林在其发布的2018年面向合格投资者公开发行公司债券票面利率公告中表示:5月16日,发行人和主承销商华泰联合证券在网下向合格投资者进行了票面利率询价,利率询价区间为6.00%—7.50%。根据网下向机构投资者询价结果,经簿记建档方式最终确定本期债券品种一票面利率为7.00%;品种二则无实际发行规模。

5月11日,富贵鸟公告称,“16富贵01”公司债券的到期日为2018年5月8日。由于公司前期存在大额对外担保及资金拆借,相关款项无法按时收回,故无法在2018年5月8日偿付本次债券加速清偿应付的本金及利息。此前,“14富贵鸟”已经于4月23日违约,未能按时兑付的本息合计约7.02亿元。

本月15日,联合资信评估有限公司公告称,决定将上海华信国际集团有限公司的主体长期信用等级由BBB+下调至B,将“15沪华信MTN001”、“17沪华信MTN002”的债项信用等级由BBB+下调至B,并将其继续列入可能下调信用评级的观察名单。

从询价结果来看,在第一年末附加回售选择权的品种一,发行票面利率定位已整体处于询价利率区间偏上水平;而品种二在询价时就已经无人问津。

品种一:3年期固定利率债券,附第1年末发行人调整票面利率选择权及投资者回售选择权。

5月21日,东方园林公告称,公司2018年面向合格投资者公开发行公司债券发行规模不超过10亿元,分两个品种:品种一为3年期固定利率债券,附第1年末发行人调整票面利率选择权及投资者回售选择权;品种二为3年期固定利率债券,附第2年末发行人调整票面利率选择权及投资者回售选择权。

《投资时报》记者注意到,包括5月22日到期的8亿短融债在内,东方园林今年共有37亿短期票据到期。该公司证券部人士向《投资时报》表示:“现在市场环境差,确实对民企发债很谨慎。但本次发债失败不会影响公司正常业务开展。公司后续融资会采取别的方式发行,并且已经做好了安排”。

上市公司债务违约频现

同时,评级报告也指出,东方园林所处行业竞争压力加大。公司存货中,建造合同形成的已完工未结算资产及应收账款规模较大,且东方园林承接工程模式逐步转变为以PPP模式为主,PPP项目施工期限较长,且存在投资回报不确定及业务模式风险。此外,近年来东方园林刚性债务规模迅速增长,截至2017年9月末公司刚性债务余额为94.08亿元,其中短期刚性债务规模达到64.64亿元,存在较大的即期债务偿付压力。

发行结果显示,东方园林公司债品种一最终发行规模为0.50亿元,票面利率7%,品种二无实际发行规模,即没有任何投资者参与报价认购。这意味着,作为国内中式园林行业龙头企业的东方园林,10亿元新债仅获得区区0.5亿元资金认购捧场。按照债券市场投资者的定义来说,本次发行人的公司债发行,已经接近“全部流标”。

作为各大富豪榜的常客,何巧女、唐凯夫妇控股的东方园林遭遇了上市以来最尴尬的事。

东方园林午后就公司债券发行情况回应称,公司的发展有着与发展相匹配的资金计划,公司债的发行利率是目前市场上正常水平,公司经营一切正常。

作为“92一代”企业家,何巧女及其丈夫唐凯的身价似乎不值得质疑。日前推出的《新财富500富人榜》上,何唐伉俪以266.1亿人民币位居第82位,这一排序较上年上升了16位。

公告显示,东方园林原计划发行10亿债券,其中5亿元拟用于偿还之前的一笔债务,剩余资金拟用于补充营运资金。

受此消息影响,21日午后,东方园林股价持续下挫,成交量同步放大,盘中最大跌幅逾9%,几近跌停。截至收盘,公司股价下跌4.01%,报收于17.94元,这也是东方园林股价连续第三日下跌。

15亿美元,约合100亿人民币,史上最大规模针对野生生物保护领域的个人慈善捐款。52岁的何巧女2017年10月14日于摩纳哥做出上述承诺时,世界为之一震。

今年5月以来上市公司债市违约情况:

上海新世纪资信评估投资服务有限公司提供的评级报告称,东方园林提供生态环保全产业链服务,处于行业龙头地位,业务承接能力较强,在手订单充足,且盈利能力较高,具有较强偿债能力。

不过,有业内投行人士表示:“这可以看出,潜在认购资金对于东方园林未来两到三年的偿债能力,预期十分悲观。东方园林虽然是AA+评级,但流动性压力一直较大,短期债务压力亦偏大。在高票息情况下,相关资金更愿意选择认购一年后就可以回售的品种”。

数据显示,除新发行的18东林01外,东方园林目前还有“16东林01”、“17东方园林SCP002”、“18东方园林SCP001”等10只债券存续,规模合计74亿元。其中:短期融资券25.00亿元、超短期融资券22.00亿元、中期票据5.00亿元、公司债券22.00亿元。

而凯迪生态的例子也不是个例。

对此现象,东方园林证券部人士对《投资时报》记者坦言:“虽然不理想,但公司还想再试一次。”

据上海新世纪资信评估投资服务有限公司的评级报告,东方园林面临的风险多达6条,其中存货中建造合同形成的已完工未结算资产及应收账款规模较大,尽管公司推动工程结算、加强应收账款回收,但工程回款风险仍难以完全避免。

新债发不出去,也一定程度上意味会影响旧债的偿还。

2015—2017年末以及2018年3月末,东方园林应收账款分别为37.89亿元、51.24亿元、74.71亿元和87.17亿元,占总资产的比例均在两成左右。因此,存货和应收账款占公司总资产的一半,这些资产消耗的现金,需要东方园林通过各种途径有所回收。发行新债偿还旧债也成为该公司即期债务偿付压力较大的一个选择。

今年1月19日,东方园林获得中国证监会的批准,发行不超过15亿元公司债。5月14日,东方园林发布了债券募集说明书。说明书显示,东方园林打算发行10亿元债券,分为两个品种:

回顾此前,5月7日,凯迪生态公告称,公司未按约定筹措足额偿债资金,应于5月5日兑付本息的“11凯迪MTN1”不能按期足额偿付,构成实质性违约。公司表示,其发行的2011年度第一期中期票据违约,涉及本金6.57亿元,利息4119.39万元,合计6.98亿元。值得注意的是,今年11月,“11凯迪债”即将到期,其发行规模为11.8亿元;另有三期公司债也将在今年进入回售期,发行规模合计16亿元。凯迪生态2018年的债务压力不容小觑。

这,已是东方园林连续第四日下跌。

这次东方园林债券发行遇冷,着实出乎外界预料。但东方园林的遭遇的背后是频频出现的债市违约事件。

同在21日,“16凯迪债”受托管理人银河证券公告称,鉴于凯迪新能源下属子公司凯迪生态“11凯迪MTN1”发生实质违约,已将“16凯迪债”调整至“风险类”债券,立即启动风险事件应急处置预案,并向发行人发函要求落实债券风险防范措施,拟于5月29日召开持有人会议。

有信息显示,目前市场上部分民企发行公司债的票面利率已达到9%。市场观察家称:“东方园林或自信于其行业龙头地位及明星公司效应,不愿承担过高举债成本,但无论是PPP形态下针对地方政府支付款项动力及能力的不信任,还是出于应急避险意识,握有宝贵现金流的一方,显然对此不认可。”

数据显示,截至到5月21日,5月已经有ST中安、凯迪生态等6家公司出现债务违约事件,而且这些债券在违约之前普遍评级较高,比如凯迪生态和ST中安此前的评级都是AA。

事实上,债券发行失败在市场中并不鲜见,有的是回拨后发行未成功,也有取消发行或推迟发行的情况。据不完全统计,今年以来沪深交易所就有69只债券宣布发债失败,涉及59家公司,且这69只发行失败的债券中,37只是4月份之后出现的,占比过半。

当然,考虑到包括阿里、京东等超级中概股将以CDR方式回归,资金面已开始明显惜筹。即便像宁德时代、药明康德等此前被普遍看好的企业,也不得不将其募资规模从最初的131亿元和57.41亿元大幅调低至54.4亿元和21.3亿元,平均收缩六成。至于“槽点”原本较多的东方园林,更是首当其冲成为牺牲品。

此外,近年来,东方园林中标大量PPP 项目。我国 PPP 发展制度环境尚待完善,同时 PPP 项目施工期限长、投资规模大,且存在投资回报不确定等业务模式风险。

相对于发新债来说,今年市场上“还旧债”的情况也不容乐观。

东方园林发债10亿只获0.5亿元捧场,意味着潜在认购资金对其未来两到三年的偿债能力,预期十分悲观。与此同时,年内即将到期的29亿元短期债务和资金压力,亦令人堪忧

受此消息影响,东方园林21日股价大幅下跌,盘中最多跌逾9%,截至当天下午收盘,报17.94元,跌幅为4.01%,成交14.05亿元。

本期债券发行结果显示,品种一最终发行规模0.5亿元,票面利率7.00%;而品种二则无实际发行规模。

从到期时间来看,集中在今年到期的有37亿元债务。除了5月22日到期的8亿元超短融,还有6月10日即将到期的15东方园林MTN001、7月15日即将到期的17东方园林SCP003、预计11月8日到期的17东方园林CP001和预计12月7日到期的18东方园林SCP001,此四期债务合计29亿元。值得注意的是,上述品种的票面利率都低于最新发行产品90至165个点。

对此,东方园林称,公司的发展有与之相匹配的资金计划,此次发行公司债不会对公司资金造成影响,也不会影响后续其他债券的兑付,公司经营一切正常。

据不完全统计,截至2018年5月18日,年内共发生债券违约事件19起,涉及10家发行主体,违约规模超过140亿元,同主体未到期债券存量规模480亿。其中不乏神雾集团、亿阳集团、丹东港等大型企业。更有公司因此股份被冻结,甚至招致多起诉讼。

然而,当一个开出百亿支票并获得一片赞扬声的人,希望通过资本市场融资10亿元时,后者的反应实在出乎意料。

品种二:3年期固定利率债券,附第2年末发行人调整票面利率选择权及投资者回售选择权。

根据上海新世纪资信评估投资服务有限公司的评级结果,东方园林主体信用等级为AA+,该次债券信用等级为AA+。

对于东方园林目前的处境,业内资深投行人士对《投资时报》记者表示:“园林类公司大家都很担心,行业的杠杆率很高,所以在去杠杆大环境及信誉紧张的情况下,公司很难融资”。

根据上海新世纪资信评估投资服务有限公司的评级结果,东方园林主体信用等级为AA+,该次债券信用等级为 AA+。

根据东方园林本期债券《募集说明书》,本期债券发行规模不超过10亿元,其中5亿元拟用于偿还之前的一笔债务,即今年5月22日到期的超短融17东方园林SCP002,总规模为8亿元,剩余资金拟用于补充营运资金。

记者统计发现,除新发行的18东林01外,东方园林目前还有“16东林01”、“16东林02”、“16东林03”等多只存续债券,规模合计74亿元。其中,短期融资券25亿元、超短期融资券22亿元、中期票据5亿元、公司债券22亿元。

最近一期是“17东方园林SCP002”,即将在5月22日到期,发行规模为8亿元,利率5.5%。

可见,东方园林这次摊上的事儿,还真不能算是“最凄惨”,新债发不出去的企业不少。

股价闪崩也显示出二级市场的快速反应。5月21日午后,东方园林股价持续下挫,盘中最大跌幅逾9%。5月22日,该公司股价再次下挫,至收盘时17.49元/股,下跌2.51%。

中信建投表示,截至5月14日,2018年共有17只债券发生违约,合计违约规模为145.7亿元;而2017年同期仅有9只债券发生违约,合计违约规模为72亿元。值得一提的是,2017年8家新增违约主体中仅有1家是上市企业,而今年6家新增违约主体中5家是上市企业。

财通基金固收研究员郑良海在接受《投资时报》记者采访时表示:“今年一季度国家财政部在92号文、54号文指导下,加大了PPP规范清理退库力度,发改委也严禁地方以PPP等形式违规变相举债。作为PPP龙头企业之一,东方园林受政策冲击无疑较大。另外,近期债市调整,违约较多,而违约主体中民营上市企业最多。因此,东方园林虽然是上市公司,但适逢PPP清理、市场调整、监管去杠杆以及自身资质等原因,最终导致发行失败。”

东方园林20日晚间公告2018年公开发行公司债券发行结果,原计划2个品种发行规模不超过10亿元,最终发行规模合计0.5亿元,票面利率7%。

东方园林公告解释称,这是因为政府财政资金结算体系较为复杂,一般结算过程需要3—6个月,而项目的最终结算需经监理单位审计、第三方审计、财政部门审计确认等过程,整个结算周期半年到一年时间。

5月7日,*ST中安称,由于多项应收账款未按时回笼导致流动资金紧张,应于4月30日到期的“15中安消”公司债券违约,涉及9135万元本金及306万利息。同日,凯迪生态也表示,“11凯迪MTN1”应于2018年5月5日兑付本息,截至兑付日日终,未能按照约定筹措足额偿债资金,“11凯迪MTN1”不能按期足额偿付。“11凯迪MTN1”发行总额12亿元,债券余额6.57亿元,应付本息金额6.981939亿元。

《投资时报》记者注意到,该公司公告显示,其原计划发行10亿债券,其中5亿元拟用于偿还之前的一笔债务,剩余资金拟用于补充营运资金。

东方园林的发债问题也受到投资者的关注,互联网注意到,多名投资者在深交所平台上提问东方园林此次发债的结果对公司的影响。

《投资时报》记者查阅该公司2017年年报发现,该公司营业收入主要来自于工程建设板块,2017年实现128.36亿元收入,占其营业收入的比重为84.30%。而工程建设收入主要来源于市政园林、水环境综合治理等项目,其传统模式通常需要企业先垫资后收款,因此会形成大量存货和应收账款。

东方园林存续期债务:

37亿短期债务拍马赶来

从到期时间来看,集中在今年到期的有“15东方园林MTN001”、“17东方园林SCP003”、“18东方园林SCP001”等5期,合计37亿元。

郑良海分析道:“5月22日到期的17东方园林SCP002,预计偿还问题不大。东方园林应付债券余额67亿元,一年内到期的债券余额44亿元。公司总负债达268.95亿元,其中流动性负债241.15亿元,占比89.67%。该公司有息负债为136.28亿元,今年偿还压力很大。在违约频发、一级发债困难,加上此次发债的预计发行与实际发行额差距较大,将对该公司的债券再融资形成不利影响。”

“短期不看好”,这是业内对东方园林短融行为的直接感受。

5月21日,东方园林公布其2018年公开发行公司债券发行结果:原计划2个品种发行规模不超过10亿元的公司债券,最终发行规模合计仅0.5亿元,票面利率7%。这表明,该公司预计发行的10亿公司债几近全部流标。

其实,东方园林此次发债遭遇“滑铁卢”,早有征兆。

东方园林此次几近“全部流标”的公司债拟发行规模不超过10亿元,共计两个品种。品种一为3年期固定利率债券,附第一年末发行人调整票面利率选择权及投资者回售选择权(是指本期债券在第一年年末时,可以提前将所持债券部分或全部回售给发行人东方园林,从而提前获得本息兑付);品种二为3年期固定利率债券,附第二年末发行人调整票面利率选择权及投资者回售选择权。

数据显示,2015—2017年末以及2018年3月末,东方园林存货的账面价值分别为70.40亿元、87.83亿元、124.33亿元和123.32亿元,占总资产比例均在3成左右。而在这些存货当中,建造合同形成的已完工未结算资产又占近九成比例。

在接受媒体采访时,该公司董秘杨丽晶表示,5月22日到期的8亿超短融资金已归还。

“信用风险频繁爆发,民营企业发债难”可谓近期中国债券市场的真实写照,最新曝出的案例,正是由何巧女、唐凯夫妇控股的知名上市公司东方园林。

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